11月中下旬以来，氧化铝期货呈轰动走势，当月合约高位窄幅轰动，主力及远月合约则区间轰动，其中哥要搞蝴蝶谷，2501合约在5100~5450元／吨范围波动，而远月合约波动区间较大。干涉12月期货盘面再度走强，2412合约价钱进一步向现货价钱迫临。

　　氧化铝价钱抓续上升的同期，铝价要点下移，电解铝利润进一步被挤压。放置当今，在开动的电解铝产能中60%以上已堕入逝世，平均利润也转为负值。但由于逝世时刻尚不长，尚未激发领域性减产，当今仅个别逝世严重且领域较小的铝厂履行减产，另外，有个别铝厂履行大修，触及产能仅20万吨傍边。不外靠近较高的氧化铝价钱，电解铝厂多数抓有相背脸色，或一定经由罢了共鸣，有长单供应的电解铝厂基本不采购现货，而穷乏长单供应或长单供应不及的电解铝厂多批次极少采购，幸免领域性采购，以阁下现货价钱连接大幅上升。氧化铝现货价钱涨幅放缓也有益于侧目后期长单价钱过高恒久蚕食电解铝利润的风险，氧化铝长单供应价钱多以现货月均价为基准。

　　当今氧化铝现货价钱上升势头一定经由上取得阁下哥要搞蝴蝶谷，不外现货供应偏紧的表象已经存在。一方面，氧化铝开动产能暂无增漫空间，产量增长受限；另一方面，卑劣电解铝天然逝世加重，但开动产能暂无大幅变化，氧化铝试验破钞总体牢固。此外，国外供应错配的情况也未改造，现货成交价钱抓续攀升，连接刺激出口。

　　天然铝土矿价钱上升推升资本，但氧化铝企业的利润随价钱上升约束攀升，当今平均利润超2400元／吨。超高利润刺激分娩，当今山东、河北、广西等王人备依赖入口矿的氧化铝厂基本处于满负荷开动气象，而山西、河南等地无更多能开释的产能，这主要受限于国产矿供应不及。天然繁密内陆氧化铝厂多数采购入口矿，但由于确立工艺有相反，需与国产矿进行调配，且已最大限度使用入口矿，个别氧化铝厂仍存在使用入口矿与确立磨合不顺带来分娩不畅的情况，而入口矿供应也并不饱和，这限制了河南、山西等地区闲置产能的开释。此外，干涉采暖季后，朔方混浊天气趋增，环京津冀经常为大气混浊科罚压力最大的区域，相应带来的环保限产的频率也随之加多，对氧化铝产量酿成阶段性扰动。年内暂无更多新产能投放，氧化铝日均产量仍保管在23万～24万吨水平，进一步攀升的可能性较小。中恒久看，新建产能瞻望在2025年一季度有一定开释，且多在3月，其中河北瞻望有130万吨产能开释，山东瞻望有100万吨产能开释，广西一季度则有200万吨产能开释规画。因此，瞻望到2025年一季度后期氧化铝产量会有大幅普及。

　　对电解铝来讲，资本上升，价钱下落，逝世加重，但减停产将带来更大的资本压力，当今看年内发生领域性减产的可能性仍不大。近期，贵州仍有置换的新建产能投放，另外，新疆有一定技改产能投放的规画。瞻望年内电解铝开动产能总体不会有大幅变化，为尽可能裁减逝世，弹性分娩或成为主要遴荐，这意味着氧化铝试验破钞不会显明减少。

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　　春节前朔方尤其西北地区电解铝厂有冬储的需求，一方面，冬季大雪等极冷天气带来的输送不畅导致氧化铝供应周期延伸；另一方面，春节假期汽运司机休假也带来阶段性运力下降。为幸免酿成氧化铝断供带来被迫减产的情况，这些地区电解铝厂必须备足安全库存。当今国内电解铝厂氧化铝库存平均可用天数在12天傍边，部分铝厂库存可用天数以至低于7天，这与平淡两周的安全库存收支甚远，这部分需求是刚需。

　　国外方面，11月末俄铝文书因氧化铝价钱抓续上升而被迫减产，规画减产电解铝25万吨。澳大利亚二季度减产的氧化铝产能也冉冉收复开动，但即便如斯，国外供需错配的情况也未根人性缓解，现货成交价钱连接上升。近期成交FOB价钱攀升至850好意思元／吨。按面前国内现货价钱折算，出口仍有50好意思元／吨以上的利润，这意味着仍有氧化铝向国外供应，净出口的气象仍将保管。

　　轮廓看，年内国表里供应偏紧的情况难有本色性改造，氧化铝现货价钱涨势或阶段性放缓。春节前西北电解铝厂仍有较强的备库需求，供应冉冉转向宽松的时刻点瞻望在2025年一季度后期，不外新产能试验投放情况仍待不雅察哥要搞蝴蝶谷，铝土矿供应的不坚信性身分也需密切祥和。此外，规画外的磨砺及山东氧化铝置换产能的关停也为氧化铝供应带来不坚信性。而卑劣电解铝则需祥和是否更多铝厂因逝世而履行减产磨砺。（作家单元：新湖期货）